Quando si parla di sovraindebitamento di un paese, le quattro parole più pericolose sono “Questa volta è diverso”.
Come ci hanno insegnato Kenneth Rogoff e Carmen Reinhart di Harvard nel loro magistrale libro “This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly”, a meno che non venga affrontato tempestivamente, il sovraindebitamento finisce quasi sempre in lacrime: una crisi economica, bancaria o del tasso di cambio.
Quanto più dovremmo preoccuparci delle prospettive economiche mondiali a lungo termine?
Non si tratta solo di un grande paese con un debito preoccupante.
Ognuna delle principali economie del mondo ha un grave problema di debito causato da troppi anni di politiche di bilancio irresponsabili e tassi di interesse pari a zero – e potrebbe rendere ancora più difficile evitare una recessione e una rinnovata tensione finanziaria a livello nazionale.
Prendiamo gli Stati Uniti, la più grande economia del mondo.
In un momento di forza economica ciclica, quando il paese dovrebbe avere un surplus di bilancio, riesce a gestire un deficit di circa il 6% del prodotto interno lordo.
Secondo il Congressional Budget Office, indipendente dalle politiche attuali, tali deficit continueranno a perdita d’occhio.
Ciò a sua volta ci porterà a pagamenti di interessi sul debito pubblico superiori a quelli della Seconda Guerra Mondiale in relazione alle dimensioni dell’economia.
Dal momento che il governo prende prestiti in dollari, ci sono poche possibilità di andare in default sul debito, anche se raggiunge livelli astronomici.
La Federal Reserve può sempre stampare denaro per ripagarlo.
Ma c’è una grande possibilità che tale stampa di denaro porti ad un’inflazione sempre più elevata e ad una crisi del dollaro.
Sfortunatamente, non abbiamo solo un problema di debito pubblico, ma anche un problema di debito relativo alle proprietà commerciali.
Nei prossimi due anni maturano quasi 1,5 trilioni di dollari di debito immobiliare commerciale.
Con tassi di posti vacanti post-COVID a livelli record e tassi di interesse molto più alti rispetto ai tempi del denaro facile, è difficile immaginare come tale debito possa essere rinnovato senza un’importante ristrutturazione del debito.
Ciò rende solo questione di tempo prima di vedere un’ondata di default delle banche regionali che potrebbero scuotere il sistema finanziario come hanno fatto l’anno scorso i fallimenti della Silicon Valley Bank e della First Republic Bank.
Anche la Cina, la seconda economia più grande del mondo e fino a poco tempo fa il suo principale motore di crescita economica, ha un grave problema di debito.
Secondo la Banca dei regolamenti internazionali, negli ultimi dieci anni il credito al settore privato non finanziario cinese è cresciuto di circa il 100% del Pil.
Si tratta di un tasso di aumento del debito maggiore rispetto a quelli precedenti al decennio economico perduto del Giappone negli anni ’90 e alla Grande Recessione americana del 2008-2009.
Con lo scoppio della bolla del mercato immobiliare e del credito, la Cina potrebbe essere sulla buona strada per un decennio economico perduto.
Il problema del debito europeo è in gran parte concentrato nel sud dell’Eurozona.
Sia l’Italia che la Spagna hanno un rapporto debito pubblico/PIL considerevolmente più alto rispetto alla crisi del debito sovrano dell’Eurozona del 2010.
A complicare le cose, questi paesi sono bloccati in una camicia di forza dell’euro che impedisce loro di utilizzare la propria politica di cambio o di tasso di interesse per compensare l’effetto negativo della stretta di bilancio sulla domanda aggregata.
Un altro round della crisi del debito dell’Eurozona è inevitabile.
Come se ciò non bastasse, il Giappone, fino a poco tempo fa la terza economia mondiale, ha un livello di debito pubblico superiore al 250% del PIL, circa il doppio di quello degli Stati Uniti.
Finora questo non è stato un problema dal momento che la Banca del Giappone ha effettivamente finanziato il governo mantenendo i tassi di interesse a lungo termine al di sotto dell’1%.
Ma una volta che l’aumento dell’inflazione costringerà la banca a porre fine al suo esperimento di controllo dei rendimenti, potremmo assistere ad una crisi del debito pubblico giapponese.
Con così tanti gravi problemi di debito in tutto il mondo, è difficile vedere come evitare una giornata di resa dei conti economica mondiale.
I responsabili delle politiche economiche mondiali potrebbero mitigare una situazione del genere riconoscendo che stiamo camminando come sonnambuli verso una crisi mondiale e adottando misure per rendere il nostro debito più sostenibile.
In caso contrario, dovremmo prepararci alle turbolenze economiche interne e alle rinnovate tensioni sui mercati finanziari mentre i problemi economici all’estero si riversano sulle nostre coste.
Desmond Lachman, membro senior dell’American Enterprise Institute, è stato vicedirettore del dipartimento di sviluppo e revisione delle politiche del Fondo monetario internazionale e capo stratega economico dei mercati emergenti presso Salomon Smith Barney .
Nella foto di copertina: Il presidente della Banca mondiale Ajay Banga partecipa al 54esimo incontro annuale del World Economic Forum a Davos, in Svizzera, a gennaio.
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